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开源证券股份有限公司陈宝健,刘逍遥近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：订阅业务持续高增，推出新一轮激励激发成长活力》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为480.0元。

金山办公(688111)
长期成长路径清晰，维持“买入”评级
考虑信创业务有望迎来拐点，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为15.47、21.03、28.52亿元，对应EPS分别为3.35、4.56、6.18元/股，当前股价对应2023-2025年PE为132.1、97.2、71.6倍，公司成长前景广阔，发展路径清晰，维持“买入”评级。
业绩符合预期，订阅业务持续高增长
（1）公司发布2023年一季报，实现营业收入10.51亿元，同比增长21.11%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长6.58%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比增长24.37%，业绩符合预期。（2）按照业务来看，个人订阅业务收入为5.89亿元，同比增长38.17%；机构订阅业务收入为2.13亿元，同比增长47.28%；机构授权业务为1.82亿元，同比下滑21.43%。（3）费用端来看，公司销售费用率为23.73%，同比提升3.91个百分点；管理费用率和研发费用率分别为9.94%和33.78%，同比下降1.26、1.41个百分点。公司销售毛利率为86.82%，同比略提升0.29个百分点。
推出新一期股权激励，绑定核心骨干
根据公司发布的限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予不超过100.00万股限制性股票，约占总股本的0.22%，授予价格不低于150元/股，首次授予激励对象共计157人。业绩考核目标包括两部分：一是以2022年营业收入为基数，2023-2025年收入复合增长率的目标值为15%，触发值为10%；二是以2022年机构订阅及服务业务收入为基数，2023-2025年机构订阅及服务业务收入复合增长率的目标值为25%，触发值为20%。激励计划首次将机构订阅收入纳入考核目标，彰显对机构订阅业务的重视与发展信心。
风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券丁奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.17亿，根据现价换算的预测PE为144.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为419.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金山办公（688111）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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